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文章泉源：天下黄金协会

    不管以何种标准权衡，，，，，，，，2020年黄金ETF及类似产品（黄金ETF）体现不俗。。。。。。。。2020年，，，，，，，，全球黄金ETF净流入量高达877吨（约合479亿美元），，，，，，，，而其持仓量合计增添了三分之一以上，，，，，，，，创下3,752吨的历史新高[1]。。。。。。。。值得注重的是，，，，，，，，所有地区的黄金ETF资产治理规模（AUM）[2]都泛起了显著增添——比除美国以外的任何央行黄金储备都多，，，，，，，，且仅比美国在诺克斯堡（Fort Knox）的储备少15％[3]。。。。。。。。  

    超低利率情形推动了1月和2月黄金ETF净流入，，，，，，，，从3月最先，，，，，，，，新冠肺炎疫情的全球伸张和日益严重进一步提高了人们对黄金的投资需求。。。。。。。。下半年，，，，，，，，危害日益加剧，，，，，，，，各国政府纷纷出台刺激性的财务政策和钱币政策以应对新冠疫情对经济造成的影响，，，，，，，，叠加黄金价钱的强劲涨势，，，，，，，，进一步驱动了黄金ETF的净流入。。。。。。。。8月初黄金价钱一度攀升至2,000美元/盎司以上，，，，，，，，创下历史新高。。。。。。。。以后，，，，，，，，全球黄金ETF的规模增速有所放缓，，，，，，，，随后黄金价钱回落至1,900美元/盎司的水平。。。。。。。。 

    与其他形式的实物黄金投资相比，，，，，，，，黄金ETF的强劲体现尤为突出。。。。。。。。在新冠疫情的影响下，，，，，，，，全球金条和金币的需求喜忧各半：西方市场的强劲需求和东方市场在第三季度恢复前的低迷需求形成鲜明比照。。。。。。。。在2020年的前三个季度中，，，，，，，，黄金ETF险些占全球总黄金投资需求的三分之二，，，，，，，，远高于以往任何一年。。。。。。。。与此同时，，，，，，，，2020年的黄金ETF需求抵达了已往五年黄金年均产量的四分之一[4]。。。。。。。。   

    但年底美国大选灰尘落定和新冠肺炎疫苗研发乐成提振了市场情绪，，，，，，，，投资者的危害偏好随之抬升，，，，，，，，导致11月黄金ETF泛起了109吨的净流出。。。。。。。。虽然该态势一直一连到12月，，，，，，，，可是流出速率显着放缓，，，，，，，，12月的净流出仅40吨。。。。。。。。

区域流量概览

    2020年前三个季度全球黄金ETF的总资产治理规模累计增添1,007吨，，，，，，，，而第四序度则泛起了130吨的净流出。。。。。。。。流出量最多的区域是北美（持仓量下降86吨，，，，，，，，资产治理规模镌汰50亿美元，，，，，，，，约合总规模的4％，，，，，，，，下同）和欧洲（-35吨，，，，，，，，-22亿美元，，，，，，，，-2％）。。。。。。。。亚洲的黄金ETF则流出4.7吨（-2.55亿美元，，，，，，，，-3％），，，，，，，，而其他地区上市的基金（-4.4吨，，，，，，，，-2.57亿美元，，，，，，，，-7％）也泛起净流出。。。。。。。。12月黄金ETF的净流出速率显着放缓。。。。。。。。虽然亚洲基金相关于其规模（-1.7％）的下降幅度最大，，，，，，，，可是北美（-1.2％）和欧洲（-0.8％）基金再次泛起了最大规模净流出。。。。。。。。12月，，，，，，，，全球黄金ETF总持仓下降40吨（-22亿美元，，，，，，，，-1.0％）。。。。。。。。

2020年黄金价钱体现和生意量

    2020年以美元计价的黄金价钱上涨25%，，，，，，，，并于8月6日创下2,067.15美元/盎司的历史新高。。。。。。。。3月，，，，，，，，全球市场受到新冠肺炎疫情的攻击，，，，，，，，黄金价钱下跌了12%，，，，，，，，但在年底时，，，，，，，，黄金价钱有所回升，，，，，，，，并成为2020年体现最佳的资产之一。。。。。。。。2020年的金价波动也有所上升，，，，，，，，其年化波动率抵达20%，，，，，，，，为2013年以来的最高水平，，，，，，，，远高于其16%左右的恒久平均。。。。。。。。可是，，，，，，，，投资者应基于所有资产的波动率来看待金价波动的抬升。。。。。。。。2020年，，，，，，，，大大都资产的波动率都有所增添。。。。。。。。例如，，，，，，，，标准普尔500指数的年度波动率高达32％，，，，，，，，险些是其恒久平均值18％的两倍[5]。。。。。。。。全球黄金市场的生意量也有所增添。。。。。。。。2020年全球黄金日均生意量为1,827亿美元，，，，，，，，远高于2019年1,457亿美元的日均生意量。。。。。。。。甚至在市场相对低迷的4月和12月，，，，，，，，全球黄金的平均生意量仍然抵达了1,399亿美元和1,432亿美元的高位。。。。。。。。凭证CFTC持仓报告显示，，，，，，，，COMEX黄金期货的净多头在11月曾跌至年度最低的716吨，，，，，，，，但到年底回升至816吨，，，，，，，，也是9月以来的最高水平。。。。。。。。虽然这低于873吨的年均水平，，，，，，，，但显着高于529吨的10年恒久平均水平[6]。。。。。。。。总体而言，，，，，，，，由于金价的强劲涨势，，，，，，，，2020年整年的黄金期货净多头头寸有所增添。。。。。。。。
    我们以为，，，，，，，，2020年底黄金净多头并未抵达或凌驾年头1,209吨的历史高位，，，，，，，，是由于相关于场外生意和黄金ETF等其他投资产品，，，，，，，，持有期货的本钱因黄金期货市场和现货市场在三月份的脱钩已大幅上升。。。。。。。。许多投资者可能会将期货转换为场外生意或黄金ETF，，，，，，，，也有可能完全撤出黄金市场。。。。。。。。 

2021年黄金需求的驱动因素

    虽然已进入2021年，，，，，，，，但2020年黄金需求的许多驱动因素都将继续，，，，，，，，例如更低利率和时机本钱的降低、财务刺激步伐、股票市场的过高估值以及新冠疫情对经济的一连影响。。。。。。。。在已宣布的《2021年黄金市场展望》中，，，，，，，，我们深入了探讨其中的部分驱动因素。。。。。。。。

2020年区域流量转变[7]

全球所有地区均泛起了强劲的净流入 :

北美：净流入563吨（319亿美元，，，，，，，，45%）；；；；；；；；

欧洲：持仓量增添260吨（133亿美元，，，，，，，，21％）；；；；；；；；

亚洲：持仓量增添38吨（19亿美元，，，，，，，，49%）；；；；；；；；

其他地区：流入量为16吨（8.99亿美元，，，，，，，，41％）。。。。。。。。

2020年详细基金流量转变

    SPDR® Gold Shares和iShares Gold Trust引领全球黄金净流入，，，，，，，，占全球资金净流入总量的50％以上：

    北美：SPDR® Gold Shares持仓量增添277吨（154亿美元，，，，，，，，35％），，，，，，，，iShares Gold Trust净流入165吨（95亿美元，，，，，，，，54％），，，，，，，，其次是SPDR®Gold MiniShares，，，，，，，，增添43吨（25亿美元，，，，，，，，217%）；；；；；；；；

    欧洲：英国基金的净流入最高，，，，，，，，以iShares Physical Gold （91吨，，，，，，，，49亿美元，，，，，，，，70%）与InvescoPhysical Gold （84吨，，，，，，，，48亿美元，，，，，，，，67%）为首。。。。。。。。可是，，，，，，，，英国上市的WisdomTreePhysical Gold（-26吨，，，，，，，，-15亿美元，，，，，，，，-20％）泛起了欧洲地区最高的净流出。。。。。。。。瑞士UBS ETF黄金（-23％）和英国Gold Bullion Securities（-6%），，，，，，，，以及德国的XtrackersPhysical Gold（-28％）也泛起大宗净流出；；；；；；；；

    亚洲：随着亚洲基金资产的增添，，，，，，，，年内有七只新的3118云顶集团ETF上市。。。。。。。。

恒久趋势

    2020年黄金ETF总流入达877吨，，，，，，，，比2009年的创纪录的646吨增添了近231吨：

    虽然2020年前10个月流入量刷新纪录，，，，，，，，但11月和12月泛起净流出，，，，，，，，只管该情形于2021年头得以扭转；；；；；；；；

通过ETF的黄金投资需求体现强劲，，，，，，，，仍然是整体黄金需求的主要驱动因素；；；；；；；；

北美基金孝顺了2020年整年全球黄金ETF净流入的近三分之二；；；；；；；；

    低本钱黄金ETF在2020年年底虽然继续坚持一定的增添，，，，，，，，但总流出量同比上升一倍以上[8]。。。。。。。。

备注：[1]我们会按期核查全球黄金ETF，，，，，，，，并凭证最新数据和信息调解基金名单和持仓量。。。。。。。。[2]在11月和12月泛起净流出之前，，，，，，，，黄金ETF持仓量于2020年11月抵达3,915吨，，，，，，，，创年内新高。。。。。。。。[3]美国政府持有约8,133吨黄金，，，，，，，，其中4,582吨存储在诺克斯堡的包管库（请参阅《美国政府黄金储备状态报告》）中。。。。。。。。  [4]基于2015年至2019年的全球金矿产量。。。。。。。。欲相识更多详细信息，，，，，，，，请参阅Goldhub板块的需求与供应。。。。。。。。 [5]波动率是凭证自2000年以来每种资产的日标准差年化走势盘算得出的。。。。。。。。[6]净多头是指基金司理和其他类型生意商的在COMEX黄金期货市场的净多仓位。。。。。。。。[7]我们同时以盎司/吨数和美元来盘算黄金ETF流量，，，，，，，，由于这两项指标均与准确相识黄金ETF体现息息相关。。。。。。。。吨位转变可直接反应持仓水平的波动，，，，，，，，而流量的美元价值则为金融行业标准，，，，，，，，能够展示投向黄金ETF的资金规模。。。。。。。。在某些月份，，，，，，，，就差别地区视察，，，，，，，，文中以黄金吨数盘算的流量与其美元价值的比例似乎并纷歧致。。。。。。。。但现实上，，，，，，，，两项数字均无误。。。。。。。。差别是月内黄金价钱体现、美元走势和流动时点之间相互作用的效果。。。。。。。。例如，，，，，，，，欧洲在月初黄金价钱较低的时间履历了资金流出，，，，，，，，但在月末黄金价钱上涨的时间资产规模又有所增添。。。。。。。。又或者，，，，，，，，欧元/美元汇率在基金有流量的时间大幅变换，，，，，，，，也可能造成吨数变换与美元流量的差别。。。。。。。。[8]美国低本钱黄金ETF指在美国设立、生意，，，，，，，，且年度治理费率不凌驾20个基点的黄金ETF。。。。。。。。现在，，，，，，，，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, 与 Perth Mint Physical Gold ETF。。。。。。。。